7 февраля 2013 г.

Левериджированный выкуп Dell по 13,65 долл. за акцию принес инвесторам премию в 25% по сравнению с тем, как торговались акции месяц назад, и 37%, если брать цену трехмесячной давности. Но была ли она достаточной?

Некоторые акционеры считают, что Dell должна была выплатить им больше, тем более что имела необходимый запас наличности и это не была покупка другой компанией.

Сделки такого масштаба (и с таким резонансом) обычно привлекают повышенное внимание акционеров, а также юридических фирм, которые специализируются на коллективных исках с требованием дополнительного вознаграждения.

Несколько юридических фирм заявили, что планируют изучить действия правления Dell на предмет возможных нарушений фидуциарных обязанностей в связи с приватизацией компании в ходе левериджированного выкупа с участием Silver Lake Partners, Microsoft и других.

«Эта проверка позволит установить, среди прочего, не является ли несправедливым, недостаточным и заниженным (относительно  справедливой цены  акций Dell) вознаграждение, которое будет выплачено акционерам компании. В частности, как минимум один аналитик установил целевой курс для акций Dell 16,00 долл. за акцию», - указывает одна из этих фирм, Levi & Korsinsky, в своем заявлении.

Инвестор Уэйн Джервис, управляющий партнер фирмы Jervis Alternative Asset Management (Jaamco), считает, что Dell должна была выплатить  акционерам значительный дивиденд и изучить вариант кредитной рекапитализации, которая используется как средство рефинансирования - часто чтобы выплатить наличные акционерам, но без полной продажи компании.

«Я не могу уже слышать об этой сделке. Мне представлялось, что цена, по слухам до 16 долл. за акцию, которая была на пятницу, вполне нормальная, - говорит Джервис. - Это всего лишь перенос стоимости от акционеров к Dell и Silver Lake».

Согласно условиям сделки, акционеры Dell получат по 13,65 долл. за акцию. Правление Dell проголосовало за эту цену по рекомендации специального комитета независимых директоров. Dell сформировала этот комитет в августе после того, как Майкл Делл выступил с предложением приватизировать компанию.  Специальный комитет, который возглавлял главный директор Алекс Мандл (Alex Mandl), пригласил J.P. Morgan и Debevoise & Plimpton изучить стратегические альтернативы, предложение о покупке и переговоры об условиях соглашения, указывает Dell.

Сделка предусматривает 45-дневный период, в течение которого специальный комитет примет, рассмотрит и оценит альтернативные предложения, сообщает компания. По истечении этого периода комитет может продолжить обсуждение и рекомендовать либо вступить в сделку с любым лицом или группой, которые представят соответствующее предложение в течение 45-дневного периода, сообщает Dell.

Любой альтернативный покупатель, сделавший  надлежащее предложение (в течение периода сбора предложений), которое будет одобрено, должен будет выплатить комиссию за расторжение сделки 180 млн. долл. (менее 1%), пишет Dell. Любой альтернативный покупатель, который не уложится в первоначальный период сбора предложений, должен выплатить комиссию за расторжение в размере 450 млн. долл.

Dell ожидает, что сделка будет закрыта до конца ее второго финансового квартала.
В заявлении Microsoft, которая предоставляет ссуду Dell в размере 2 млрд. долл. в рамках этой сделки, говорится, что компания нацелена «на долгосрочный успех всей ПК-экосистемы и делает крупные инвестиции по разным каналам, чтобы строить эту экосистему на будущее». «Мы работаем в отрасли, которая непрерывно развивается, - пишет Microsoft. - Как всегда, мы продолжим поиск  возможностей поддержать партнеров, которые нацелены на инновацию и расширение бизнеса устройств и услуг, построенных на платформе Microsoft».

Между тем, Hewlett-Packard не упустила возможности уколоть своего давнего конкурента Dell, заявив, что ту ждет «очень трудный путь». HP пишет: «Компании предстоит продолжительный период неопределенности и преобразований. И при значительной долговой нагрузке способность Dell инвестировать в новые продукты и услуги будет крайне ограниченной. Для таких выкупов с "рычагом" характерна  тенденция оставлять существующих заказчиков и инновации на обочине. Мы уверены, что заказчики Dell захотят  изучить варианты сотрудничества с альтернативными вендорами, и HP планирует полностью использовать эту возможность».

© 2013. The Channel Company LLC. Initially published on CRN.com, a The Channel Company website, at https://www.crn.com.  Reprinted with permission.

Источник: Скотт Кэмпбелл, CRN/США