13 февраля 2013 г.

Один из крупнейших институциональных инвесторов Dell, который владеет 8,5% акций компании, намерен оспаривать предложенный левериджированный выкуп Dell за 24,4 млрд. долл., который проводят Silver Lake Partners и Майкл Делл при поддержке других партнеров.

Фирма Southeastern Asset Management (Мемфис, шт. Теннесси) направила открытое письмо на шести страницах Совету директоров Dell, выразив свою «крайнюю разочарованность» предложенной приватизацией, поскольку полагает, что при цене по 13,65 долл. за акцию компания сильно недооценена. Письмо подписали председатель правления и главный управляющий Southeastern Capital Management О. Мейсон Хокинс и президент и главный директор по инвестициям Дж. Стейли Кейтс.

«Мы оставляем за собой право и намерены использовать все имеющиеся в нашем распоряжении возможности, чтобы противодействовать предложенной сделке, включая, среди прочего, борьбу за голоса акционеров, судебные иски и любые права справедливой оценки стоимости, предоставляемые законами штата Делавэр», - пишет фирма в своем письме. Southeastern Asset Management намерена  голосовать против текущего предложения о выкупе.

«Мы одобрили бы сделку трансформации, которая предоставила бы публичным держателям акций полную и справедливую оценку стоимости Dell, включая кредитную рекапитализацию или продажу с приватизацией, где акционеры имели бы возможность сохранить участие в новой компании с неким публичным рудиментом, - говорится в письме. - К сожалению, сделка, предложенная фирмой Silver Lake, в значительной степени лишена такой возможности и, напротив, представляется попыткой купить Dell существенно ниже стоимости за счет публичных акционеров».

Southeastern Asset Management провела собственный анализ ценности компании и считает, что Dell Financial Services и многочисленные покупки Dell за последние пару лет дают цену 12,94 долл. за акцию, не включая ее унаследованный серверный и ПК-бизнес.

«Следовательно, текущее предложение о покупке устанавливает цену менее 1,00 долл. за акцию на остальную часть компании. По любым объективным меркам это абсолютно недостаточно», - пишет фирма в письме, которое адресовано старшему вице-президенту, юрисконсульту и секретарю Dell Лоуренсу Ту.

Согласно расчетам Southeastern Asset Management, бизнес x86-серверов Dell стоит 8 млрд. долл., или по 4,4 долл. за акцию, без учета активов SonicWall, Wyse и Quest Software. Далее, фирма оценивает бизнес услуг, не включая последние покупки, в 7 млрд. долл., или 3,89 долл. за акцию. ПК-бизнес стоит порядка 5 млрд. долл., или 2,78 долл. за акцию, и бизнес ПО и периферии привносит еще 1,67 долл. за акцию, или 3 млрд. долл., считает фирма.

Таким образом, Southeastern Asset Management полагает, что суммарная стоимость Dell
близка к 24 долл. за акцию, и предлагает кредитную рекапитализацию, чтобы выплатить акционерам специальный дивиденд.

«Этот вариант позволил бы всем акционерам получить крупную выплату наличными, сохранив при этом доступ к будущим значительным потокам наличности. Как результат стратегических покупок, структура дохода бизнеса Dell изменилась, и  примерно половина созданного годового свободного потока наличности поступает от корпоративного бизнеса с более высоким ростом, а другую половину дает унаследованный бизнес, привязанный к ПК», - пишет фирма в письме.

Southeastern Asset Management считает, что существует  значительная оппозиция среди акционеров, которые хотят  вынудить Dell рассмотреть другие альтернативы.
«Мы уверены, что наши коллеги-акционеры столь же разочарованы, как и мы, предложенной ценой по 13,65 долл. за акцию, и компания могла бы реализовать такие альтернативы, когда акционеры, сняв конфликты, в конечном счете проголосуют против предложенной сделки», - пишет фирма.

Southeastern Asset Management - не единственный инвестор, выразивший свою неудовлетворенность сделкой, но, наверное, самый крупный.

Между тем, Dell настаивает на своем в новом документе, направленном Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) в понедельник. Компания указывает, что рассмотрела ряд стратегических альтернатив, прежде чем остановиться на выкупе за 24,4 млрд. долл.
«Правление пришло к выводу, что предложенный выкуп только за наличные будет в интересах акционеров. Эта сделка принесет акционерам привлекательную немедленную премию и переносит риски, стоящие перед бизнесом, на группу покупателей, - говорится в документе. - Кроме того, и это важно, процесс сбора предложений дает акционерам возможность определить, есть ли лучшие альтернативы текущему предложению».

© 2013. The Channel Company LLC. Initially published on CRN.com, a The Channel Company website, at https://www.crn.com.  Reprinted with permission.

Источник: Скотт Кэмпбелл, CRN/США