23 октября 2014 г.

Действия Elliott Management заставили многих задуматься: как EMC могла бы быстрее стать привлекательной для акционеров? Идеи варьируются от «не предпринимать ничего» до радикальных перемен бизнеса.

EMC перед выбором

Бывший тренер футбольной команды Нотрдамского университета Лу Хольц сказал как-то: «В этом мире ты растешь либо умираешь, так что лучше прийти в движение и расти».

Группа инвесторов EMC под эгидой Elliott Management, владеющей 2% акций компании, взяла эти слова в качестве руководства к действию, понуждая EMC прийти в движение и повысить свою стоимость посредством разделения и/или продажи. Переговоры с Hewlett-Packard о возможном слиянии или покупке прекращены, но у EMC есть много других вариантов, которые она может рассмотреть, чтобы ответить на опасения инвесторов относительно ее будущего и акционерной стоимости.

Что лучше?

Некоторые инвесторы считают, что для акционеров будет лучше, если EMC разделится и/или продаст часть себя. Они указывают на ее сложную организационную структуру, в частности EMC Federation, в которую входят подразделение Information Infrastructure самой EMC, лидер виртуализации и облачных технологий VMware, разработчик ПО «больших данных» и бизнес-аналитики Pivotal и разработчик ИТ-безопасности RSA.

Сама EMC считает, что ей лучше оставаться целой и что каждый участник EMC Federation использует преимущества синергии с другими, что позволяет им быть в первой тройке лидеров почти в каждой части своего бизнеса.

И всё же, компания как целое растет медленно. Доход за 2 финансовый квартал составил 5,9 млрд. долл., на 5% выше прошлого года, но прибыль по GAAP составила 589 млн. долл., снизившись по сравнению с прошлогодней (701 млн. долл.).

Простой расчет

Джозеф Уиттайн, старший аналитик по рынкам акций фирмы Longbow Research, сказал CRN в сентябре: простой расчет говорит в пользу слияния или продажи EMC.

Рыночная капитализация EMC составляет около 61 млрд. долл., из которых 40 млрд. долл. приходится на VMware. Доля EMC в VMware — 80%, что составляет около 32 млрд. долл. в общей стоимости компании. Вычтя эти 32 млрд. долл. из 61 млрд. долл., получаем, что магистральный бизнес EMC стоит около 29 млрд. долл.

Применив тот же подход к ожидаемым результатам EMC за 2015 финансовый год, согласно которым VMware привнесет около 1,5 млрд. долл. в 4,4 млрд. долл. прибыли всей EMC, получаем, что ожидаемая прибыль магистрального бизнеса EMC составит около 2,9 млрд. долл. То есть капитализация равна примерно десятикратной прибыли по сравнению с 14-кратной у NetApp.

Есть варианты...

У EMC есть сейчас несколько разных вариантов, в том числе:

— не предпринимать ничего, оставить как есть;

— продать либо отделить часть компании;

— пойти на слияние или покупку крупным вендором серверов либо купить такового;

— осуществить радикальную перестройку бизнеса.

Рассмотрим эти возможности подробнее.

Статус-кво

Если EMC решит сохранить статус-кво, оставшись независимой компанией с EMC Federation, скорее всего, ее ждет более медленный рост, чем у многих конкурентов.

Однако важно не забывать, что EMC — лидер в каждой части ее бизнеса. Она будет иметь солидную, и, наверно, растущую, долю рынка в большинстве своих направлений бизнеса; это будет давать ей достаточный разбег, чтобы осуществлять нужные изменения в будущем.

Впрочем, у инвесторов есть опасение: Джо Туччи, один из самых уважаемых председателей правления и главных управляющих в ИТ-отрасли, один раз уже отложил свой выход на пенсию. И хотя в EMC есть и другие авторитетные руководители, стоящие во главе компаний-участниц EMC Federation, уход Туччи в конечном счете неизбежен.

Отделить VMware

Генеральная цель инвесторов — добиться, чтобы EMC отделила VMware либо продала ее другой компании. В результате такого шага EMC стала бы меньше, но это дало бы ей деньги, чтобы сделать важные покупки. Плюс к тому, EMC — одна из тех, кто умеет выжать всё из своих приобретений.

Однако такой шаг мог бы оказать большое негативное влияние на ИТ-отрасль. EMC была очень хорошим «распорядителем» для VMware, инвестируя в ее рост, но сохраняя ее независимой и открытой партнерству с кем угодно, включая своих главных конкурентов. Если другой вендор возьмет под контроль VMware, но не даст ей этой независимости, ее ценность для отрасли существенно уменьшится.

Продать или отделить RSA

RSA — еще одна часть EMC, которая могла бы прекрасно существовать в качестве отдельной компании. Несмотря на скандальный взлом жетонов SecurID в 2011 году и публикацию в 2013 году, что Агентство национальной безопасности США (NSA) проплатило «лазейку» в ее протоколе шифрования, RSA по-прежнему остается ведущим поставщиком технологии ИТ-безопасности. Сразу несколько компаний, прежде всего Oracle и Cisco, вероятно, были бы заинтересованы купить RSA, хотя теперь возникает соблазн покупки Symantec после ее разделения на бизнес безопасности и управления информацией.

Слияние/покупка/продажа с гигантами отрасли

Согласно сообщениям, в этом году EMC провела переговоры с рядом компаний о возможном слиянии или покупке либо продаже. Одна такая потенциальная сделка, с HP, похоже, снята со стола переговоров, но с другим крупным ИТ-вендором — вполне возможна. Вопрос лишь в том, что это должен быть кто-то действительно крупный, чтобы такая сделка реально работала.

Затраты на такую сделку можно было бы смягчить продажей той или иной части EMC, например VMware или RSA, до ее закрытия. Однако, сама VMware, вероятно, будет одним из наиболее привлекательных активов в такой сделке, а у EMC нет ничего другого, что она могла бы продать, выручив такую сумму, какую может принести VMware.

Кто бы мог стать второй стороной в такой сделке? Есть несколько возможностей.

EMC и Cisco?

Cisco часто называют наиболее вероятным кандидатом на слияние с EMC. Они даже рассматривали такую сделку в прошлом, но не сошлись в цене. Хотя сегодня EMC, конечно, дороже.

Cisco и EMC — близкие партнеры в большинстве всего, что они делают. Есть лишь небольшое перекрытие между флэш-матрицами хранения Invicta у Cisco и продуктами EMC, но, учитывая проблемы, которые испытывает Cisco с линейкой Invicta, она может легко от нее отказаться.

Гораздо большая проблема — огромное перекрытие в технологии программируемой сетевой инфраструктуры (SDN) в лице NSX у VMware и ACI у Cisco. Продажа VMware могла бы это решить, но VMware была бы желанным приобретением для Cisco.

EMC и Oracle?

Oracle могла бы добавить почти все матрицы хранения EMC к своей собственной линейке СХД, которая построена главным образом на open-source технологии ZFS. Также, у Oracle мало перекрытия с другими продуктами EMC, за исключением технологии виртуализации OracleVM, которая конкурирует с VMware.

Большая проблема в такой сделке в том, что Oracle нацелена на продажи своих «специализированных (engineered) систем». Весь прицел продаж оборудования в Oracle — на готовые устройства с тесно интегрированным ПО, что оставляет сравнительно мало места продажам большинства линеек автономных матриц EMC.

EMC и Lenovo?

Вот это реальная возможность. Lenovo быстро выросла на покупках ПК-бизнеса и x86-серверов IBM. Она близкий партнер EMC, которая использует ее аппаратную базу в своих СХД, предоставляя ей свое знание серверов, чтобы ей было проще обеспечить интеграцию с продуктами EMC. Lenovo — пока лишь мелкий поставщик технологии хранения, виртуализации и облачных услуг, но это изменится после сделки с EMC.

Сможет ли Lenovo протащить эту сделку? Если она смогла получить финансирование и разрешение регуляторов США на покупку бизнеса x86-серверов IBM — наверно, сможет добиться этого и с EMC.

Перестроиться для будущего

EMC не чужда внутренним перестройкам, позволяющим лучше соответствовать новым требованиям бизнеса. И сейчас она в разгаре новой реорганизации, намереваясь свести большую часть своего бизнеса СХД в два подразделения: Core Technology Division и Emerging Technology Division. Это продолжает происходить, хотя компания начинает предлагать решения, интегрирующие компоненты от разных участников EMC Federation.

EMC могла бы также предпринять что-то радикальное — например, отойти от привязки своей технологии к аппаратной платформе и пойти путем SDN. Это привело бы к большому снижению дохода, зато рост прибыли мог бы быть огромным.

© 2014. The Channel Company LLC. Initially published on CRN.com, a The Channel Company website, at https://www.crn.com. Reprinted with permission.

Источник: Джозеф Ф. Ковар, CRN/США