9 апреля 2025 г.

По данным статистики, доступной в марте 2025

ЦМАКП предлагает Вашему вниманию очередной выпуск серии обзоров «Что показывают опережающие индикаторы системных финансовых и макроэкономических рисков?», посвящённый оценке вероятности существенных изменений состояния финансового сектора и экономики в перспективе нескольких месяцев.

Если первичный шок, вызванный глобальными «тарифными войнами», перерастет в глобальный кризис, то последовательность его переноса из внешнего мира во внутреннюю экономику, вероятно, будет такой же, как и в предшествующие разы: валютный шок — шок ликвидности — кредитный шок с синхронным ему возможным шоком производства. С точки зрения масштаба последствий для внутренней экономики принципиальное значение имеют два момента: 1) «стартовая» уязвимость экономики к каждому виду шоков; 2) действие механизмов «запуска» одного вида шока другим.

Если оценивать степень уязвимости экономики к различным рискам, используя инструментарий нашей системы раннего оповещения, то можно заметить, что в части валютных рисков и рисков ликвидности большинство частных опережающих индикаторов далеки от критических порогов. Аналогичная картина и со сводными опережающими индикаторами по данным видам рисков. Другая ситуация — с кредитными рисками. Ассоциирующиеся с этими рисками частные опережающие индикаторы реже демонстрируют позитивную динамику и уровень. Сводный опережающий индикатор кредитных рисков также сигнализирует о существенной уязвимости.

Что касается механизмов «запуска» одного вида шока другим, то можно отметить следующее:

  • объявленная возможность продаж валюты Минфином и Банком России плюс отработанные механизмы предоставления валютной и рублёвой ликвидности в рамках механизмов рефинансирования банков позволяют рассчитывать на эффективное блокирование трансформации валютного шока в шок ликвидности. Важно только чтобы валютные интервенции проводились сконцентрировано в моменты пиковых дестабилизаций рынка для предотвращения разрушающего обвала курса;
  • сверхвысокий текущий уровень процентных ставок, низкая обеспеченность банков собственным капиталом, идущие процессы кредитного сжатия создают «благоприятную среду» для трансформации нового шока ликвидности в расширение взаимных неплатежей и сокращение оборотного капитала у предприятий. Это, в свою очередь, может подтолкнуть падение качества корпоративного долга и сделать процесс сжатия кредитного рынка самоподдерживающимся. Для снижения этого риска требуется возобновление действия антикризисных инструментов предоставления государственных гарантий и льготного кредитования под формирование оборотных капиталов предприятий, обеспечение высокой платежной дисциплины системно-значимых компаний (в т.ч. естественных монополий и компаний с госучастием).

Т. о., приоритетами превентивной антикризисной политики могут быть названы:

  • выстраивание барьера для трансформации возможного шока ликвидности в системный кредитный шок;
  • снижение уязвимости экономики к кредитному шоку, к «передаче» его на реальное производство.

Исходя из обновленных показателей системы раннего оповещения, вероятность реализации различных видов системных рисков оценивается следующим образом:

  • возникновения системного банковского кризиса (до февраля 2026 г.) — средняя;
  • возникновения новой экономической рецессии (до февраля 2026 г.) — низкая;
  • системных кредитных рисков (до июля 2025 г.) — средняя;
  • системных валютных рисков (до февраля 2026 г.) — низкая;
  • системных рисков ликвидности (до февраля 2026 г.) — низкая.

Однако необходимо подчеркнуть, что ни один из наших опережающих индикаторов не ориентирован на предсказание стрессов, возникающих непосредственно в силу действия политических, природных, техногенных и прочих не-макроэкономических причин.

Источник: Пресс-служба Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования