Скандально известному инвестору Карлу Айкану, которого за глаза называют не иначе как «палач компаний», — за восемьдесят. Однако это не мешает ему до сих пор принимать активное участие в наиболее рискованных и баснословно прибыльных сделках, в том числе на ИТ-рынке. Так, на протяжении почти всего 2018-го Айкан пытался воспрепятствовать слиянию Xerox с Fujifilm.

Разделяй и богатей

В 2015 г. Карл Айкан приобрел 7% акций Xerox с намерением разделить компанию на две части: одна занималась бы разработкой и выпуском офисной техники, а другая — оказанием бизнес-услуг. В результате в конце 2016 г. от Xerox действительно отделилась компания Conduent, что, как заверял тогдашний генеральный директор Xerox Джефф Джейкобсон, в долгосрочной перспективе должно было стать для материнской компании залогом успеха и принести акционерам дополнительную прибыль.

Поясним, откуда взялось прозвище Айкана «палач компаний». Один из наиболее успешных финансистов мира, он в свое время стал настоящим мастером так называемого greenmail — корпоративного шантажа. Суть этой стратегии состоит в приобретении блокирующего пакета акций, вхождении в совет директоров компании и в дальнейшем, собственно, шантаже.

Правда, речь идет о шантаже «зеленом», то есть не противоречащем закону, в отличие от blackmail, уголовно наказуемого. Предприниматель просто предлагает другим владельцам акций (обычно наиболее крупным) выкупить его долю значительно дороже, чем она обошлась ему самому. А если те отказываются, то новоявленный член совета директоров просто всячески усложняет или вовсе блокирует работу компании, вступает в переговоры с конкурентами о ее враждебном поглощении (что в любом случае негативно отражается на курсе акций) и т. п.

Greenmail — не редкость в корпоративных джунглях Америки, но Карл Айкан проявил себя как один из наиболее безжалостных и тонких игроков на этом поле. Он почти всякий раз точно отыскивал слабые места подвергаемых корпоративному шантажу компаний и выходил с прибылью даже из, казалось бы, безнадежно проигрышных сделок. Достаточно упомянуть захват авиакомпании Trans World Airlines в 1980-х, разделение легендарной компании мобильной индустрии Motorola в 2000-х и не без прибыли проведенную в 2013 г. совместно с Джорджем Соросом операцию по спасению Herbalife (да-да, той самой) от официального признания пирамидой.

В том же 2013-м Айкан приложил немало усилий, чтобы не дать Майклу Деллу заручиться поддержкой акционеров в деле приватизации Dell. Впрочем, безуспешно. По итогам той эпопеи Делл назвал Айкана «нехорошим человеком, который лжет и не знает моральных границ». И вот в самом конце 2017 г., владея около 9% акций Xerox, Айкан потребовал отставки главного управляющего Джеффа Джейкобсона, который на тот момент проработал в этой должности менее года.

Поводом для конфронтации стал уход Джонатана Кристодоро, сторонника Айкана, из совета директоров компании. «Теперь видно, что правление примет решения, которые поведут компанию в направлении, с которым я категорически не согласен», — писал Кристодоро в своем «прощальном» письме. Xerox же в свою очередь отметила, что сохраняет приверженность интересам акционеров и инициативам «стратегической трансформации». Компания к тому времени действительно заставила рынок говорить о себе в позитивном ключе, представив крупнейшую за всю историю серию новых продуктов — в общей сложности 29 принтеров и МФУ с весьма актуальной функциональностью.

В начале 2018-го Джефф Джейкобсон очередной раз проявил независимый характер, пойдя на сделку по слиянию с Fujifilm Holdings стоимостью 6,1 млрд. долл., причем сделал он это вопреки решению совета директоров о прекращении переговоров. Мотивировалось это решение просто: совет намеревался в ближайшее время сместить Джейкобсона с позиции главного управляющего, а в обновленном виде этот орган управления, куда вошли бы и представители Fujifilm, с очевидностью уже не стал бы голосовать за отставку организатора сделки.

Противниками слияния Xerox и Fujifilm выступили Дарвин Дисон, держатель третьего по величине пакета акций Xerox, и так и не смирившийся с выводом своего ставленника из совета директоров Карл Айкан. Сделка предполагала уступку Xerox 50,1%-ной доли участия Fujifilm (за выплату акционерам Xerox наличными 2,5 млрд. долл. и 49,9%-ную долю участия в объединенной компании), в результате чего сформировался бы новый рыночный тяжеловес с оборотом 18 млрд. долл. Дисон же основывал возражения на том, что еще в 2001 г., когда Fujifilm увеличила долевое участие в совместном предприятии Fuji Xerox до 75%, менеджментом обеих компаний были согласованы-де «определенные измененные условия, которые препятствуют прозрачному и честному процессу в ходе возможной продажи Xerox».

Удар — отскок

Иск Дисона был подан в феврале, расширен и дополнен в апреле. В начале мая судья Верховного суда штата Нью-Йорк — главной ступени первой инстанции — наложил судебный запрет на слияние Fujifilm и Xerox, приняв тем самым во внимание аргументы Дисона относительно сокрытия Xerox и Fuji некоторых важных аспектов своего совместного предприятия.

В итоге между Xerox, с одной стороны, и Дисоном и Айканом, с другой, было достигнуто следующее соглашение: главный управляющий Джефф Джейкобсон и еще шесть членов правления Xerox уходят со своих постов, а Дисон и Айкан отзывают иск.

«Мы считаем, что, имея новое руководство, Xerox будет гораздо лучше позиционирована, чтобы использовать многие потенциальные возможности, которые увеличивают ценность [для акционеров], включая перестройку ее отношений с Fujifilm», — уже торжествовал Айкан победу в заявлении, сделанном в первых числах мая.

Однако буквально сразу же Fujifilm заявила о намерении обжаловать в суде фактически достигнутое соглашение между Xerox, Айканом и Дисоном (в сумме эти двое, напомним, владеют 15%-ной долей американской компании): «У нас есть серьезные опасения в связи с объявленным урегулированием, и мы намерены представить в суд наши возражения в ближайшее время. Мы считаем, что объединение Xerox и Fuji Xerox — это лучший выбор, чтобы обеспечить самую высокую доходность для акционеров обеих компаний».

Вечером третьего мая Джейкобсон и остальные готовившиеся оставить свои посты члены совета директоров Xerox объявили, что никуда не уходят. Дело в том, что соглашение об их отставке вступило бы в силу, если бы оказались выполнены особые условия, прекращающие судебный процесс по иску Дисона в отношении ответчиков в Xerox. Поскольку условия выполнены не были, а иск никто не отозвал, не состоялась и отставка.

Карл Айкан разразился по этому поводу крайне эмоциональным комментарием: «Этот неизъяснимый поворот событий произошел по одной-единственной причине: правление Xerox безответственно отказалось следовать тем изменениям в руководстве и управлении, о которых мы договорились, требуя беспрецедентных дополнительных согласований в своих корыстных интересах. Правление Xerox отказалось принимать меры, ими же единогласно одобренные как [действующие] в интересах акционеров компании, если они не получат дополнительных беспрецедентных мер защиты от суда, которые все стороны (и сам судья!) не считают необходимыми в соответствии с действующим законодательством. Наглый корыстный интерес правления Xerox не поддается описанию».

Что касается участников американского канала Xerox, то они были крайне обеспокоены создавшимся положением. Многие из них поддерживали Джеффа Джейкобсона как сильного руководителя и давнего делового партнера. Вместе с тем дурная слава «палача компаний» вселяла серьезную тревогу: что если в результате развернутой Айканом активности компанию начнет лихорадить и происходящие с ее руководством передряги отразятся на производственных планах, канальной политике и перспективах бизнеса в целом?

Не проще ли прямо сейчас переключиться на продукцию конкурентов — благо на рынке печатающего оборудования их предостаточно? Именно на нагнетании таких настроений партнеров и биржевых маклеров и строится стратегия greenmail. Чем больше толков и пересудов вокруг раздираемой противоречиями в руководстве компании (при объективно здравом состоянии производственных мощностей, НИОКР и прочих занятых реальным делом подразделений), тем проще сбить цену ее акций, скупить их по дешевке и затем выйти из всей этой истории с прибылью даже в том случае, если провести своих людей в совет директоров все-таки не удастся.

Правление и руководящий состав Xerox, как заявлял 3 мая Джефф Джейкобсон, «остаются нацелены на непрерывное улучшение финансовых и операционных показателей и рассмотрят все варианты, действующие в интересах компании и ее акционеров». Однако не прошло и двух недель, как стало известно, что Xerox отказывается от сделки с Fujifilm Holdings, а Джейкобсон и пять других членов правления все-таки покидают компанию.

Со стороны Xerox объяснение было следующим: Fujifilm, невзирая на сделанные ранее заверения, так и не начала детальные переговоры по доработке условий слияния и даже не обозначила четких сроков, в которые готова была бы их провести. При таких обстоятельствах (и с учетом давления, которые акции компании испытывали к тому времени уже на протяжении полугода), очевидно, не имело смысла дожидаться, пока Fujifilm окончательно определится с графиком переговоров. Вдобавок в Fuji Xerox обнаружились нерешенные вопросы с бухгалтерским учетом, что также не способствовало поддержке сделки со стороны акционеров.

Правосудие торжествует?

На пост главного управляющего взамен Джейкобсона был утвержден Джон Висентин, старший консультант Ichan Enterprises, частной компании Карла Айкана. В известном смысле новая договоренность оказалась уступкой со стороны бунтарей-акционеров: они уже не предлагали в состав правления других своих креатур, помимо Висентина, — на освободившиеся места должны быть проведены выборы. Сам Айкан так прокомментировал произошедшее: "«Мы чрезвычайно рады, что Xerox положила конец этой неблагоразумной схеме — уступить контроль над компанией [концерну] Fujifilm. Теперь, когда это позади, и с новым руководством, нацеленным на повышение [доходов] акционеров, сегодняшний день знаменует собой новое начало для Xerox».

Прошло еще немногим более недели и в конце мая Fujifilm, словно бы воспрянув ото сна, заявила, что планирует подать в суд на Xerox «как можно скорее». За что? Разумеется, за ущерб, связанный с провалом слияния двух компаний: с точки зрения Fujifilm, договоренность между нею и Xerox продолжает оставаться в силе. «Был заключен законный договор, с которым все согласились, и после этого несколько акционеров хотели прекратить его», — уточнил директор по операционной деятельности Fujifilm Кэндзи Сукэно.

Необходимые документы были подготовлены, и уже в середине июня Fujifilm действительно возбудила иск более чем на 1 млрд. долл. в окружном суде Манхэттена о невыполнении условий договора с Xerox. Японская компания обвинила американскую в отсутствии причин для разрыва уже фактически заключенной (хотя и не прошедшей процедуру одобрения со стороны акционеров) сделки. «Fujifilm по-прежнему считает объединение бизнеса Fuji Xerox и Xerox единственно правильным решением, которое позволит обеспечить исключительную доходность для акционеров обеих компаний в краткосрочной и долгосрочной перспективе», — было сказано в исковом заявлении. Напомним, что в настоящее время компании Xerox принадлежит 25% Fuji Xerox

«Xerox будет решительно защищать свое решение и использует все доступные ей средства судебной защиты в связи с неудовлетворительным менеджментом и недобросовестным поведением Fujifilm», — пригрозило в ответ руководство управляемой креатурой Айкана компании. Сам Джон Висентин развил эту тему в опубликованном несколько дней спустя открытом письме: «Fujifilm, будучи владельцем 75%-ной доли и партнером, контролирующим Fuji Xerox, скрыла от Xerox истинные масштабы крупных и продолжающихся махинаций с бухгалтерской отчетностью в Fuji Xerox, вызванных грубыми просчетами в управлении со стороны Fujifilm. Эти просчеты и порожденные ими махинации с отчетностью тяжело сказались на наших деловых отношениях и привели обе компании к значительным потерям времени и денег»,

Дело не ограничилось только обменом исками. Висентин напомнил, что Fuji Xerox приносит своей материнской компании, Fujifilm, почти половину общей выручки и что крупнейший заказчик продукции Fuji Xerox — американская Xerox — обеспечивает японской компании через этого посредника доход, превышающий 1 млрд. долл. в год. «В свете этого мы намерены начать и в дальнейшем постоянно увеличивать закупки продукции у других поставщиков вместо Fuji Xerox», — предупредил он. К тому же Xerox планирует после 2021 г., когда истечет ее соглашение с Fuji, начать продажи своих товаров на Азиатско-Тихоокеанский рынок напрямую, тогда как именно Fuji была партнером Xerox в этом регионе с 1962 г.

В середине октября Апелляционный суд штата Нью-Йорк отменил наложенный ранее судебный запрет, блокировавший исходную (уже почти годичной давности) сделку между Fujifilm и Xerox стоимостью в 6,1 млрд. долл. Японская компания сразу же объявила, что намеревается возобновить переговоры о слиянии с американской. «Истцы не демонстрировали недобросовестность или препятствующий [осуществлению сделки] интерес со стороны большинства директоров Xerox, так чтобы действия истцов имели вероятность успеха по существу спора», — сказано в решении суда.

Иными словами, все только начинается, господа присяжные заседатели, и почти наверняка затянется как минимум на весь будущий год. Потребуется ведь обсуждение сделки акционерами обеих компаний — Fujifilm в своем заявлении особо подчеркивает, что судьба сделки должна решаться не только двумя наиболее крупными, но всеми акционерами, а в случае положительного решения потребуется еще и подтверждение со стороны регулирующих органов. Время пополнить запасы попкорна...